美日干預日圓 成效還待日央行加息

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【明報專訊】美國上月底罕有地與日本聯手干預日本匯市，支撐日圓反彈至近3個月來高位。市場推測美國出手，是不想日本為托日圓而出售美國國債，導致美債價跌息升，變相推高美國政府的借貸成本，而且日圓長期走弱亦不利美國貿易。分析員普遍認為，托市只屬暫時措施，最終要靠日本央行加息，收窄日美息差才緩和日圓走弱問題。

近年日本政府屢次干預匯價，今次罕有地出現美國手影。外媒及不少分析員認為，美國出手最大原因是防止日本拋售美債。《紐約時報》分析，日本今年為提振日圓而動用數百億美元，惟干預效果有限，變相有機會拋售部分美債套現，繼續干預匯市，惟一旦日本大舉拋售美債，將壓低債價，最終可能推高美國政府的借貸成本。目前日本是美國國債海外最大持有人，截至今年5月，日本所持美債規模逾1.14萬億美元。

日沽美債托匯 推高美政府借貸成本

彭博指出，美國已因伊朗戰爭而引發通脹，日本拋售美債將使美國借貸成本加劇。受通脹困擾，美國國債孳息率近期上升，30年期國債7月底一度攀升至5.27厘水平，為2007年以來最高。彭博補充，2024年日本為日圓托底時，似乎已出售部分美債；而至今年4月，有迹象顯示日本政府干預匯市時，曾動用手頭的外國證券，當中包括美債。

另一方面，日圓長期疲軟，或不利美國貿易利益，故美國不樂見日圓持續貶值。《紐約時報》分析，日圓疲軟的另一面是美元走強，令美國出口商品對外國買家而言更加昂貴，從而損害美國出口商的利益，亦可能讓日本出口商在美國市場獲得競爭優勢。

美國總統特朗普就曾多番指摘日圓弱勢，令日本商家獲得不公平的貿易優勢。據美國貿易代表辦公室數據，去年美國自日本進口額達1460億美元，對日出口額約為821億美元，貿易逆差高達639億美元。

美撐日圓 助亞洲國家紓緩風險

日圓一直疲弱，亦可能波及韓圜等亞洲貨幣。美國財政部長貝森特表示，日圓若大幅走弱，其他貨幣也會隨之貶值，又說：「我們已經看到韓圜過度波動，也有許多人認為人民幣被低估。」《紐約時報》提出，美國支撐日圓，有助其他亞洲國家紓緩風險，不至於動用美元儲備以捍衛本國貨幣匯率。穆迪悉尼副總監John Bromhead形容，對白宮而言，「支撐日圓是成本較低的保險措施」。

日、美聯手干預匯率後，兩國官員均發言為日圓打下強心針，並稱未來有機會進一步干預。日本財務大臣片山皋月引用去年9月發布的《日美財長聯合聲明》，稱此舉旨在「解決近期日圓的過度波動及無序走勢」。

貝森特承認美方曾干預匯市後，接受CNBC訪問時說：「我們將以幫助到美國經濟和美國納稅人的方式，竭盡所能支持他們（日本）。」他又稱，日圓被嚴重低估，可能會引發其他經濟問題或其他貨幣的競爭性貶值，形容狀况不健康，「日圓穩定不僅對美國很重要，對整個亞洲地區也非常重要」。

外界一般認為，干預匯市只屬暫時措施，並未對準癥結。彭博指出，日本政府干預匯市，效果通常立竿見影，根據往例，日本政府干預匯市後日圓兌每美元數秒內即跌約2日圓，數小時內則跌4至5日圓，惟基本因素不變的話，干預的影響許多時候只屬曇花一現。

智庫：日央行買債政府托匯充滿矛盾

布魯斯金研究院資深研究員Robin Brooks質疑，日本央行每月仍斥2.5萬億日圓買債，壓低長債息率，加息效果因此抵消。他又稱，日本央行一邊買債，財政部一邊干預匯市支撐日圓，形容「整個框架充滿矛盾」。Edmond de Rothschild投資組合經理Nabil Milali指出，只要日本央行未肯收緊貨幣政策，日圓都不會持續升勢。

日、美聯手干預匯率後，兩國官員均發言為日圓打下強心針，並稱未來有機會進一步干預。日本財務大臣片山皋月引用去年9月發布的《日美財長聯合聲明》，稱此舉旨在「解決近期日圓的過度波動及無序走勢」。

貝森特承認美方曾干預匯市後，接受CNBC訪問時說：「我們將以幫助到美國經濟和美國納稅人的方式，竭盡所能支持他們（日本）。」他又稱，日圓被嚴重低估，可能會引發其他經濟問題或其他貨幣的競爭性貶值，形容狀况不健康，「日圓穩定不僅對美國很重要，對整個亞洲地區也非常重要」。

外界一般認為，干預匯市只屬暫時措施，並未對準癥結。彭博指出，日本政府干預匯市，效果通常立竿見影，根據往例，日本政府干預匯市後日圓兌每美元數秒內即跌約2日圓，數小時內則跌4至5日圓，惟基本因素不變的話，干預的影響許多時候只屬曇花一現。

智庫：日央行買債政府托匯充滿矛盾

布魯斯金研究院資深研究員Robin Brooks質疑，日本央行每月仍斥2.5萬億日圓買債，壓低長債息率，加息效果因此抵消。他又稱，日本央行一邊買債，財政部一邊干預匯市支撐日圓，形容「整個框架充滿矛盾」。Edmond de Rothschild投資組合經理Nabil Milali指出，只要日本央行未肯收緊貨幣政策，日圓都不會持續升勢。

明報