暴跌300%！美國石油期貨價格為何一夜跌到負值？

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今早醒來，“美國西德克薩斯輕質原油（WTI）5月期貨價格首次跌到負值”的消息刷了屏，該期貨價格一夜驟降306%，一度擊穿40美元/桶下限，收於每桶-37.63美元。

WTI是世界三大原油基準價格之一，在美國生產或銷往美國的原油都以它為基準計價。

從期貨價格跌為負值來看，如果執行合約，賣家要倒貼才能讓買家把油買走。於是有人戲謔稱，“我將見證這一時刻——駛入加油站加滿油，工作人員給我錢，還祝我一路平安”。

事實的確如此嗎？

很遺憾，剛剛提到的場景短期內不會發生。

原因何在？暴跌的是期貨交易價格，不是現貨交易價格，兩者還是有很大分別的。

舉個例子。如果島妹懷揣300塊錢去加油站，一手交錢一手交貨，這叫現貨交易；如果在期貨市場跟原油賣家簽協議，在未來某個日子以某價格買多少桶原油，這叫期貨交易。

規定的交易日期到了，買方要麽選擇完成實物交易，要麽在最後交易日前平掉倉位、退出當期交易。注意第二種情況，實物交易沒有完成——若代入原油期貨場景，則油仍在賣方手中。這就是昨夜美油期貨價格暴跌的重要原因。

買家為何不願收到油？重要原因是，買了也沒地方放。目前美國大部分地區因新冠肺炎疫情處在半封鎖狀態，對成品油的需求斷崖式下跌，原油供過於求。

而WTI合約的交割地點是美國俄克拉荷馬州的庫欣，其儲量較小，“過去三周，原油以每天75萬桶的速度流入這裏，相當於一個中等歐洲國家每天的消耗量，照此速度，5月底前庫欣必將滿庫”，交銀國際董事總經理洪灝說。

這便解釋了原油買家不願完成實物交割的重要原因。如上海交通大學上海高級金融學院教授陳欣所言：“買入原油的投資者擔心短期內無法找到存儲設施，只能選擇恐慌性平倉賣出。在沒有買家入場時，賣家甚至願意將價格降至負值，也比後期應對高額的倉儲成本好。”

油價下挫的恐慌還會持續多久？

一個月前國際油價已經閃崩過，美油、布油跌幅均為30%左右。當時的情況，既受疫情衝擊原油需求的影響，也有產油國以價格戰促談判、托舉油價的原因。此後國際油價低位徘徊，徹底抹去50-60美元/桶的記憶，換上20-30美元/桶的慘淡現實。

放在這一背景下，美油期貨暴跌是否拉響了油價長期走弱的警鐘？油價會否持續低迷？

第三方機構金聯創的原油分析師奚佳蕊認為，WTI5月合約跌幅負值更像是單純的“資本狂歡”，而非原油失去加工、使用價值的信號。

奚佳蕊分析稱，自4月16日起，WTI原油期貨的成交和持倉重心已轉入6月二線活躍合約，此後市場對現貨的定價會以6月合約為基準，5月合約的結算價格已經失去了對現貨市場的指導意義。

不過仍有市場人士認為，短期內的持續下挫難以避免。“從現在到6月，是八周的危險期，在此期間任何人若判定原油期貨價格已跌到底，都是在‘玩火’。”標普全球普氏能源資訊全球主管恩斯伯格稱。

跳出短線操作來看，仍有不少市場分析人士認為，若疫情逐漸得控、宏觀經濟環境回暖、生產及運輸恢復，原油需求勢必擡頭，屆時價格反彈是大概率事件。

最後，面對美油期貨價格暴跌背後的倉儲困境，國內研究人員有了另一重思考。“中國是原油需求大國，不妨在疫情結束後加強在國際原油期貨交割地和裝運港的倉儲設施收購或建設力度，提升石油倉儲能力，更好地保證供應安全。”陳欣稱。

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